Газета "Финансовые Известия" - Эксперименты на рынке акций

Газета "Финансовые Известия" Эксперименты на рынке акций
• Евгений СОЛОДОВНИКОВ

Сегодня Госдума рассмотрит в первом чтении законопроект о центральном депозитарии. Интерес депутатов к этой теме понятен: ряд недавно проведенных и ожидаемых вскоре "народных IPO" делает российский рынок акций популярной и важной темой для большого числа избирателей. Акции же в современном высокотехнологичном мире существуют уже не в бумажном, а в бездокументарном виде. Их не хранят дома, право собственности на акции отражается в электронном виде в специальных организациях - депозитариях.

Учреждение центрального депозитария (ЦД) с одновременным ограничением деятельности существующих депозитариев, в том числе крупнейших российских банков, - основная тема рассматриваемого законопроекта. Депутаты хотят создать централизованную систему учета. Однако далеко не всегда подобные благие намерения ведут к искомому результату. Многие профессионалы финансовых рынков сомневаются в том, что пользы от создания ЦД будет больше, чем вреда. В России уже создано и успешно действует довольно значительное число депозитариев, которые ежедневно обеспечивают оборот акций на миллиарды рублей. В том числе без сбоев сопровождаются все сделки, осуществляемые в рамках "народных IPO". Законодательную инициативу депутатов "Известия" попросили прокомментировать представителей финансового сообщества и руководителя действующего расчетного депозитария.

Начальник депозитария Внешэкономбанка
Андрей Ремнев:
"Сложившаяся к настоящему времени учетная инфраструктура по своему потенциалу лучше, чем учетные системы во многих странах с развитой рыночной экономикой, где ЦД создавались под влиянием объективной необходимости, для удобства обслуживания множества документарных ценных бумаг, обращающихся на соответствующих рынках, для их дематериализации и обеспечения условий обращения в виде записей по счетам депо. Это повысило надежность учета и хранения ценных бумаг, удешевило весь процесс их обслуживания. Что касается российского рынка ценных бумаг с его нынешней инфраструктурой, соответствующие аргументы в пользу ЦД несостоятельны хотя бы потому, что практически все бумаги на нашем рынке бездокументарные и создавался он с учетом современной практики выпуска и организации обращения ценных бумаг и возможностей электронного обмена информацией.

В стране имеются две основные биржевые площадки, есть два основных расчетных депозитария, которые де-факто являются центральными депозитариями по обслуживанию ценных бумаг, обращающихся на двух ведущих биржах. Ничто не мешает заменить понятие "расчетный депозитарий" на другое - "центральный депозитарий", законодательно закрепив только за ним функцию расчетов по результатам сделок, совершенных на торгах фондовых бирж.

Законопроект содержит множество запретов на осуществление депозитариями видов деятельности, которыми они вправе заниматься сейчас, в том числе запрет на междепозитарные отношения, кроме междепозитарных отношений с ЦД. Очевидно, что это приведет к монополизации рынка депозитарных услуг, а также лишит депозитарии возможности поддержания и развития инфраструктуры для учета и расчетов по ценным бумагам, не требующим депонирования в ЦД.

Кроме того, вводя запрет на междепозитарные отношения, закон ставит иностранного номинального держателя в более выгодное положение по сравнению с российскими депозитариями. Поскольку деятельность иностранного депозитария регулируется правом другой страны, указанный запрет не будет распространяться на открытие иностранным номинальным держателем счетов другим номинальным держателям. Последнее приведет к тому, что российские депозитарии будут переходить на обслуживание в иностранные депозитарии".

Вице-президент, начальник депозитарного центра АБ "Газпромбанк" (ЗАО)
Владимир Таций:
"К сожалению, чрезмерная централизация, не вызревшая изнутри эволюционно, способна не только улучшить качество биржевых расчетов, но и увеличить издержки долгосрочных инвесторов. Сколько бы ни говорилось о том, что с ЦД все станет лучше и дешевле, результат останется как при многократном повторении слова "халва". Важен учет всех составляющих работающей системы. Для ЦД пока не решен ряд организационно-технологических моментов (взаимодействие со всеми реестрами, создание резервных центров, совершенствование IT-платформ и т.п.), требующих значительных затрат на реализацию, текущую поддержку и последующее развитие (по экспертным оценкам, речь может идти о десятках миллионов долларов США). Все эти затраты могут лечь на плечи крупных стратегических инвесторов и многочисленных акционеров из числа физических лиц (так называемых миноритариев) с небольшими объемами активов, которые не участвуют в ежедневных спекулятивных операциях на биржевых площадках. ЦД для многих существующих инвесторов станет еще одним дополнительным звеном, и при том звеном монопольным и обязательным.

Излишним также представляется перевод на хранение в ЦД пакета ценных бумаг, принадлежащих государству. Надежность хранения всего объема государственной собственности и free float фондового рынка России (свыше 1 трлн долларов США на текущий момент) в частной компании с относительно небольшим капиталом (озвучивались цифры от 200 млн. руб. до 1 млрд. руб.) значительно уменьшается. Для сравнения: текущее хранение в Газпромбанке клиентских активов объемом более 4.2 трлн руб. при показателе собственных средств банка около 80 млрд. руб. Как говорится, почувствуйте разницу.

И еще один важный момент. Законопроект о ЦД допускает прямой выход на внутренний российский рынок международных расчетно-клиринговых систем и глобальных кастодианов, а это может негативно сказаться на механизмах корпоративного управления российскими акционерными обществами. Кроме того, равные конкурентные условия возможны только для компаний с российской "пропиской" (по аналогии с рынком банковских услуг). Иначе произойдет разрушение бизнеса всех российских кастодианов.

Хотим присоединиться к пожеланиям "не навреди" при проведении реформ по многолетней давности рекомендациям международной группы 30, в которых, кстати, о повсеместной монополии ЦД не сказано ни слова.

И в заключение необходимо сказать несколько слов о проблеме междепозитарного взаимодействия. Система междепозитарных связей создавалась много лет и, на наш взгляд, достаточно успешно работает в настоящее время. Налажено взаимодействие между крупнейшими расчетными депозитариями, между расчетными и кастодиальными депозитариями. Именно эти связи позволили успешно провести и либерализацию рынка акций "Газпрома", и обеспечить проведение IPO Сбербанка и "Роснефти". Суть изменений, заложенных в законопроекте, состоит в том, что междепозитарные отношения могут быть установлены только между обычными депозитариями и ЦД, а существующие междепозитарные отношения должны быть прекращены. Если попробовать сказать проще, то это как если бы всем коммерческим банкам предписали свои расчеты по деньгам проводить только через корреспондентские счета, отрытые в Центральном банке, и запретили бы проводить расчеты между собой по счетам, которые коммерческие банки открывают друг другу. Вряд ли такое новшество можно расценить как прогрессивное для банковской системы.

Мы полагаем, что существующая система не лишена недостатков и очевидно, что необходимо предпринимать систематические усилия для ее совершенствования. Но надо и понимать, что существующая система расчетов по ценным бумагам, которую мы имеем в настоящее время, составляет основу обращения ценных бумаг в стране. И любые изменения должны проводиться с большой осторожностью".

Директор НП "Национальный депозитарный центр" (НДЦ)
Николай Егоров:
"Технология ускорения переводов бумаг между счетами клиентов в депозитарии-кастодиане и в расчетном депозитарии была реализована при взаимодействии между НДЦ и депозитариями Газпромбанка и Расчетно-депозитарной компании в январе 2006г. в целях быстрого формирования рынка акций ОАО "Газпром" на ФБ ММВБ. В дальнейшем эта технология была использована для организации взаимодействия НДЦ с депозитарием Сбербанка при проведении IPO акций "Роснефти". Учитывая значимость этих проектов для российского фондового рынка, можно говорить об успехе данного технологического решения. Следует отметить, что вопрос ускорения переводов акций между счетами клиентов в кастодиальных и расчетном депозитариях в нынешней архитектуре учетной системы весьма актуален вследствие высокой ценовой волатильности рынка акций и как следствие критичности фактора времени при выводе бумаг на биржевые торги. Крупнейшие российские банки-кастодианы (Сбербанк, Газпромбанк и другие) и "дочки" иностранных кастодианов (Ай-Эн-Джи Банк и другие) для удовлетворения потребностей своих депонентов заинтересованы в появлении более эффективной системы расчетов сделок, заключаемых с брокерами, клиентами НДЦ, торгующими на ФБ ММВБ. Мы идем им навстречу. В отношении проекта с Газпромбанком, одного из крупнейших партнеров НДЦ, можно сказать, что нас радует их высокая оценка перспектив предлагаемой нами технологии с условным названием Speedy Settlement Scheme (SSS). Напомню, что элементы этой технологии во взаимодействии НДЦ и Газпромбанка реализованы еще в 2006 году".

11.05.2007 10:54